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　　行业推荐顺序：部分优质金融股进入长期价值配置区间，保险>

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　　多元金融。【慧博投研资讯】

　　上周重磅政策陆续出台，积极补足政策短板，为市场长期发展奠定重要制度基础。（慧博投研资讯）

　　无论是证监会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议——就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见，及证监会发布了《证券公司金融工具估值指引》、《非上市公司股权估值指引》等重要政策法规，还是发布就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》公开征求意见等，都无不彰显市场制度环境在不断改善，为市场走强奠定重要基础。我们认为龙头金融股股价承压深蹲，长期配置价值凸显。在板块上，认为短期顺序为保险>

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　　多元金融，但仍需要关注中美贸易摩擦存在的不确定性而到导致市场下跌系统性风险。负债端有望持续改善，把握保险板块低吸机会：保险方面，负债端呈现整体向好趋势。1-7月保险行业累计原保险保费收入24670.23亿元，同比下降2.36%，进一步收窄（前6月为-3.33%）；寿险公司原保费收入为17754.58亿元，同比下降7.39%（前6月为-8.50%）；产险公司原保费收入为6915.62亿元，同比增长13.45%（前6月为14.18%）。以中国平安为代表的8月保费数据也不断向好趋势。8月单月个人业务新单保费同比+13%，年累计降幅缩窄至-3%。保费端改善持续，1-8月个人业务单月新单保费增速分别为-12%、-16%、-11%、-4%、+9%、+20%、+15%、+13%。我们认为，股指不断触底有望反弹，十年期国债收益率高位运行，负债端不断改善向好，保险步入价值配置区间。看好龙头券商个股：从2018券商中报折射出新信息，重资产类业务的经营能力分化是上半年业绩分化的重要因素。其中投资类更是重要推手，将股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产，使得券商业绩对市场波动的共振性大大增强，以衍生品为工具开展风险对冲，降低方向性投资业务所导致的风险敞口。

　　8月受市场交投情绪影响，券商整体继续承压。有可比业绩的32家上市券商，合计实现单月营业收入88.10亿元，环比下降50.15%，同比下降46.06%；单月净利润合计16.70亿元，环比下降75.87%，同比下降74.39%；累计数据方面，有可比业绩的32家券商前8月营业收入合计1124.80亿元，同比下降12.71%，前8月净利润合计398.44亿元，同比下降24.76%。我们在前期已经多次指出券商板块估值中枢下行，股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。券商股估值“破净”或接近于1，估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值波动成常态。从基本面来看，券商ROE逐渐下降，此前股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口进一步扩大，近期资管新政有望缓解这些因素对券商的净资产质量降低及盈利能力下降的担忧；随着券商业务结构发生变化（在我们的《证券行业重资产业务变革赛道开启，任重道远》深度报告有重点阐述），“重资产化”趋势致估值中枢下降，建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股，以中信证券为代表的少数龙头个股将享受溢价，与高盛在美国市场的走势将一致。

　　信托板块受新政边际改善，对市场的吸引力或将有所提升：随着资管新规细则落地，信托行业监管的不确定度将有所降低，市场流动性及信用风险得到改善，信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。但我们认为刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付仍是行业发展需解决的问题，信托将更加强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于信托业发展。而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。

　　风险提示：地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。

　　投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年09月16日刘执业证书编号:S01 数据来源：wind 相关报告

　　2018-09-102018-07-292018-07-22 金融股已承压深蹲，保险边际改善+配置价值凸显——非银周报行业推荐顺序：部分优质金融股进入长期价值配置区间，保险>

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　　多元金融。上周重磅政策陆续出台，积极补足政策短板，为市场长期发展奠定重要制度基础。

　　无论是证监会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议——就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见，及证监会发布了《证券公司金融工具估值指引》、《非上市公司股权估值指引》等重要政策法规，还是发布就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》公开征求意见等，都无不彰显市场制度环境在不断改善，为市场走强奠定重要基础。

　　在板块上，认为短期顺序为保险>

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　　多元金融，但仍需要关注中美贸易摩擦存在的不确定性而到导致市场下跌系统性风险。

　　负债端有望持续改善，把握保险板块低吸机会：保险方面，负债端呈现整体向好趋势。

　　1-7月保险行业累计原保险保费收入24670.23亿元，同比下降2.36%，进一步收窄（前6月为-3.33%）；寿险公司原保费收入为17754.58亿元，同比下降7.39%（前6月为-8.50%）；产险公司原保费收入为6915.62亿元，同比增长13.45%（前6月为14.18%）。

　　我们认为，股指不断触底有望反弹，十年期国债收益率高位运行，负债端不断改善向好，保险步入价值配置区间。

　　看好龙头券商个股：从2018券商中报折射出新信息，重资产类业务的经营能力分化是上半年业绩分化的重要因素。

　　其中投资类更是重要推手，将股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产，使得券商业绩对市场波动的共振性大大增强，以衍生品为工具开展风险对冲，降低方向性投资业务所导致的风险敞口。

　　有可比业绩的32家上市券商，合计实现单月营业收入88.10亿元，环比下降50.15%，同比下降46.06%；单月净利润合计16.70亿元，环比下降75.87%，同比下降74.39%；累计数据方面，有可比业绩的32家券商前8月营业收入合计1124.80亿元，同比下降12.71%，前8月净利润合计398.44亿元，同比下降24.76%。

　　核心观点股价走势图分析师证券研究报告行业周报行业报告非银行金融行业行业周报长城证券2我们在前期已经多次指出券商板块估值中枢下行，股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。

　　券商股估值“破净”或接近于1，估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值波动成常态。

　　从基本面来看，券商ROE逐渐下降，此前股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口进一步扩大，近期资管新政有望缓解这些因素对券商的净资产质量降低及盈利能力下降的担忧；随着券商业务结构发生变化（在我们的《证券行业重资产业务变革赛道开启，任重道远》深度报告有重点阐述），“重资产化”趋势致估值中枢下降，建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股，以中信证券为代表的少数龙头个股将享受溢价，与高盛在美国市场的走势将一致。

　　信托板块受新政边际改善，对市场的吸引力或将有所提升：随着资管新规细则落地，信托行业监管的不确定度将有所降低，市场流动性及信用风险得到改善，信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。

　　但我们认为刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付仍是行业发展需解决的问题，信托将更加强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于信托业发展。

　　而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。

　　风险提示：地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。

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　　无论是证监会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议——就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见，及证监会发布了《证券公司金融工具估值指引》、《非上市公司股权估值指引》等重要政策法规，还是发布就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》公开征求意见等，都无不彰显市场制度环境在不断改善，为市场走强奠定重要基础。

　　在板块上，认为短期顺序为保险>

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　　多元金融，但仍需要关注中美贸易摩擦存在的不确定性而到导致市场下跌系统性风险。

　　1-7月保险行业累计原保险保费收入24670.23亿元，同比下降2.36%，进一步收窄（前6月为-3.33%）；寿险公司原保费收入为17754.58亿元，同比下降7.39%（前6月为-8.50%）；产险公司原保费收入为6915.62亿元，同比增长13.45%（前6月为14.18%）。

　　代理人新规（征求意见稿）预示着代理人增速将大概率放缓，必须通过提升人均产能以促进保费稳健增长。

　　同时除平安寿险2017年后三个季度保费较为均衡外，其他几家基本呈现三、四季度基数一高一低，因此，单季度新单增速恢复将分化。

　　在投资端方面，需要指出的是权益市场波动将是压制险企总投资收益率的关键因素，这也在上半年保险中报所体现出的业绩差异核心关键之处所在，预计2018年的总投资收益率下滑至5%以内。

　　我们认为，股指不断触底有望反弹，十年期国债收益率高位运行，负债端不断改善向好，保险步入价值配置区间。

　　券商板块方面，我们一直强调今年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于龙头券商，开启黄金年代，行业步入了β属性向个股的α属性。

　　券商内部分化加剧，强者恒强，龙头券商业绩保持稳定，市场集中度将继续提升，嬴者通吃时代将加速到来。

　　从2018年券商中报折射出新信息，重资产类业务的经营能力分化是上半年业绩分化的重要因素。

　　其中投资类更是重要推手，将股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产，使得券商业绩对市场波动的共振性大大增强，以衍生品为工具开展风险对冲，降低方向性投资业务所导致的风险敞口。

　　有可比业绩的32家上市券商，合计实现单月营业收入88.10亿元，环比下降50.15%，同比下降46.06%；单月净利润合计16.70亿元，环比下降75.87%，同比下降74.39%；累计数据方面，有可比业绩的32家券商前8月营业收入合计1124.80亿元，同比下降12.71%，前8月净利润合计398.44亿元，同比下降24.76%。

　　行业周报长城证券6我们在前期已经多次指出券商板块估值中枢下行，股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。

　　券商股估值“破净”或接近于1，估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值波动成常态。

　　从基本面来看，券商ROE逐渐下降，此前股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口进一步扩大，近期资管新政有望缓解这些因素对券商的净资产质量降低及盈利能力下降的担忧；随着券商业务结构发生变化（在我们的《证券行业重资产业务变革赛道开启，任重道远》深度报告有重点阐述），“重资产化”趋势致估值中枢下降，建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股，以中信证券为代表的少数龙头个股将享受溢价，与高盛在美国市场的走势将一致。

　　随着资管新规细则落地，信托行业监管的不确定度将有所降低，市场流动性及信用风险得到改善，信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。

　　但我们认为刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付仍是行业发展需解决的问题，信托将更加强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于行业发展。

　　而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。

　　1.1重点投资组合1.1.1保险板块重点推荐中国平安（综合保险龙头，保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业，个人业务增长成业绩助推器，8月新单数据继续靓丽，预计下半年NBV同比两位数增长，全年NBV增速5-10%），新华保险（投资回暖夯实利源，NBV增速略高于预期+全年转正可期；从股价上看，市值远低于剩余价值，投资者已过度悲观）；积极关注中国太保（主力产品金佑人生受19号文影响停售，新产品衔接对上，影响有限；开门红遇冷拖累新业务价值负增长，2季度后新单回暖改善）；建议关注中国人寿（公司负债端和资产端均正面临压力，期待转型与发展成果）、天茂集团、西水股份的投资机会；港股建议把握中国太平投资机会，集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，略低于市场预期。

　　1.1.2券商板块我们一直强调行业分化与发展并存，需精选个股配置：建议从三条主线）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商：重点推荐中信证券（公司上半年营收为199.93亿元，同比上升6.94%，归母净利润55.65亿元，同比上升12.96%，逆市领先行业高增长），华泰证券（营业收入82.16亿元，同比增速为1.22%，归母净利润为31.59亿元，同比增速为5.55%；定增净额为141.34亿元夯实公司发展基础，大股东不断增持），国泰君安（上半年营收为114.61亿元，同比上升3.21%，归属于上市公司股东的净利润为40.09亿元，同比下滑15.71%），东方证券（资管优势持续凸显，自营期待改善），广发证券（上半年受权益投资亏损较为严重、股权承销业务规模同比-75%影响，净利润同比-34%；财富管理持续深化，相关产品用户数稳步增长。

　　） 行业周报长城证券72）建议关注创新+转型发展的中小型券商：方正证券（2018年分类评级方正证券则连跨6级重返A类，为公司业务发展带来新机会），东方财富证券（互联网证券战略持续推进，零售证券“独角兽”成色显现，业务逆市起航，公司归母净利区间为5.2亿元-5.9亿元，较上年增速约为99.92%-126.83%，远甩开传统券商；2018年评级上调为A级）。

　　3）关注次新股类弹性标的：南京证券、中信建投证券，风险偏好高的投资者可积极关注与配置。

　　券商指数5468.86点（-1.12%），本周券商板块股票普遍下跌，涨幅较大有：东兴证券（601198.SH）5日涨幅最大，上涨0.2元，（1.98%）；跌幅较大的分别是：方正证券（601901.SH）5日跌幅最大，下跌0.43元（-7.34%），光大证券（601788.SH），下跌0.53元（-5.44%），中信建投（601066.SH），下跌0.45元（-5.43%）。

　　图1：非银指数走势及成交金额 单位：百万元行业周报长城证券10资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据2.1保险行业2.1.1行业数据1）1-7月原保险保费收入24,670.23亿元，累计同比减少2.36%；月度保费2,300.84亿元，同比增加8.15%，环比减少29.56%，其中产险公司原保险保费收入6,915.62亿元，同比增加13.45%，月度保费891.44亿元，同比增加8.75%，环比减少16.13%；1-7月的人身险公司实现原保险保费收入17,754.58亿元。

　　寿险业务原保险保费收入14,380.20亿元，同比减少11.35%，月度保费同比增加0.68%，环比减少37.36%。

　　健康险业务原保险保费收入3389.85898亿元，同比增加17.44%，月度保费同比增加36.81%，环比减少35.09%；意外险业务原保险保费收入628.077377亿元，同比增加18.42%，月度保费同比增加19.72%，环比减少20.47%。

　　4) 1-7月的总资产176546.18亿元，较年初增长5.41%；1-7月产险公司总资产24140.96亿元，较年初下降3.29%；寿险公司总资产138386.33亿元，较年初增长4.72%；再保险公司总资产3533.77亿元，较年初增长12.19%；资产管理公司总资产500.29亿元，较年初增长1.80%。

　　6）非上市险企：数据显示，85家财产险公司中，除上市险企以及安邦财险、众诚保险、久隆财险尚未披露2018年二季度偿付能力报告外，其余74家非上市财险公司在2018年上半年的合计盈利仅5亿元；其中只有33家险企实现了盈利，只有9家险企盈利过亿元；41家亏损险企合计亏损超25亿元；净利润/净资产比值普遍低于5%。

　　除上市公司以及安邦集团旗下险企、友邦保险、国华人寿、华泰人寿共计16家险企尚未公布外，纳入统计的68家非上市寿险公司上半年净利润实现了高增长，合计净利润高达118.66亿元，同比行业周报长城证券11增速更高达1383.25%；共计33家险企实现盈利，净利润合计达到了211.19亿元，其中泰康人寿净利润增速达到71.40%，华夏人寿、阳光人寿的净利润增速更是分别高达2656.33%、1815.39%；35家险企亏损，合计亏损额度高达92.53亿元，其中富德生命亏损额度达到18.66亿元；净利润/净资产比值普遍较低。

　　2.1.2上市险企1）中国平安（601318）：公司公告1-8月保费数据，累计实现保费5064.20亿，同比增速为19.23%，月度保费同比增速为17.07%，月度保费环比增速为1.98%；寿险累计实现收入为3,474.70亿，同比增速为21.43%，8月寿险保费收入为294.15亿，同比增速为18.75%，环比增速为1.66%；财险累计实现保费收入为1,589.50亿，同比增速为14.70%；8月财险保费收入为202.79亿，同比增速14.70%，环比增速为2.45%。

　　2）新华保险（601336）：公司公告1-8月保费数据，累计实现保费841.41亿元，同比增速为11.56%。

　　8月单月实现保费收入为82.30亿，同比增速为16.90%，环比增速为2.35%。

　　3）中国人寿（601628）：公司公告1-8月保费数据，累计实现保费4,190.00亿元，同比增速为4.05%。

　　4）中国太保（601601）：公司公告1-7月保费数据，累计实现保费收入2109.21亿元，同比增速为14.23%；7月度保费收入为198.01亿元，同比减少8.06%，环比减少34.24%。

　　5）天茂集团（000627）：公司公告国华人寿2018年1-8月累计原保费收入为人民币306.25 亿元，同比增速为-19.20%，8月实现保费收入为7.83亿元，同比增速为-62.88%，环比增速为2.69%。

　　6）西水股份（600291）：公司公告天安财险1-8月保费数据，累计实现保费103.89亿元，同比增速为11.44%；8月保费收入为10.08亿，同比增速为-2.91%，环比增速为-5.33%。

　　2.1.3港股方面1）中国太平（0966）：公司公告1-8月保费数据，累计实现保费收入为1,135.29亿元人民币，同比增速为6.16%。

　　太平寿险累计实现保费940.08亿元人民币，月保费收入为73.28 亿元人民币，同比增速为21.09%，环比增速为36.87%。

　　太平财险累计实现保费160.42亿元人民币，同比增速15.34%，月保费收入为17.48亿元人民币，同比增速为10.66%，环比增速为-3.93%。

　　2）中国财险（2328）：公司公告1-7月保费数据，累计实现保费收入为2329.21亿元人民币，同比增速为13.50%。

　　3）中国人保（1339）：1-7月实现累计保费为3170.33亿元人民币，同比增长2.64%；其中财险累计实现保费2329.21亿元，同比增长13.50%，7月实现保费为317.84亿元人民币，同比增加6.88%，环比下降29.02%；寿险累计实现保费729.80亿元，同比下降16.05%，7月实现保费为30.95亿元人民币，同比减少15.18%，环比下降37.66%；健康险累计实现保费111.31亿元，同比减少33.49%，7月保费收入为5.49亿，同比上升182.99%，环比下降67.69%。

　　图3：经纪业务日均成交量成交额下降资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月14日两融余额环比有所下降：据wind统计，截至2018年9月14日，两融余额为8492.16亿元，较上周环比下降0.49%。

　　本周日均融资买入额为173.41亿元，较上周环比下降11.21%，本周日均融资偿还额为183.43亿元，较上周环比下降10.02%。

　　行业周报长城证券14图4：两融余额近期呈下降趋势 单位：亿元资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月13日图5：沪深两融余额占A股流通市值微幅增长 单位：% 资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月13日新增投资者环比下降：根据wind最新数据显示，截止2018年9月7日，证券市场新增投资者数23.58万，较8月31日下降2%。

　　行业周报长城证券15图6：每周新增投资者数量 单位：万人资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月7日海外资金本周加仓A股规模有所增加：沪股通、深股通及QFII是目前外资直接进入我国A股市场的重要渠道，随着资本市场对外开放的进程不断加快，各项制度也正在逐步放宽。

　　截止2018年9月14日，本周沪股通净流入20.26亿元（上周净流出8.54亿元）；本周沪市港股通净流出4.98亿元（上周净流入21.32亿元）；本周深股通净流入18.29亿元（上周净流入0亿元）；本周深市港股通净流入1.94亿元（上周净流入7.08亿元）；沪深股通本周合计净流入38.55亿元（上周合计净流出8.55亿元）。

　　境外投资者投资额度持续上升：截至2018年8月30日，287家合格境外机构投资者（QFII）累计获批投资额度1,004.59亿美元，与7月份相比持平；199家人民币合格境外机构投资者（RQFII）累计获批投资额度6274.72亿元人民币，较7月份环比增加54亿元人民币；152家合格境内机构投资者（QDII）累计获批投资额度1,032.33亿美元，较7月持平。

　　图7：沪股通成交净买入额 单位：亿元资料来源：wind，长城证券研究所,数据截止到2018年9月14日行业周报长城证券16图8：深股通成交净买入额 单位：亿元资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月14日数据图9：QFII投资额度持续上升 单位：亿美元资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年8月30日数据行业周报长城证券17图10：QDII投资额度持续上升 单位：亿美元资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年8月30日数据北上资金的持股市值有所减少：至9月14日，北上资金持股市值共6550.13亿元，较上周（9月7日）减少约94.49亿元，较8月底减少约249.04亿元。

　　分行业看，相较于上周，15个行业的持股市值增加，其中食品饮料、家用电器、化工市值增加最多，分别较上周增加7.49亿元、6.95亿元、2.93亿元；其余13个行业持股市值均减少，其中医药生物、电子、建筑材料减少最多，分别较上周减少约61.59亿、31.79亿、10.74亿元。

　　图11：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化 单位：% 资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月14日数据股票质押未解押业务规模较上周上升：截至9月14日，本周股票质押未解押参考市值为34.38亿元，较上周29.98亿元上升4.40亿元，环比上升14.66%。

　　截止9月7日，上交所无限售条件股份质押率上升，为38.76%，有限售条件股份质押率上升，为31.77%；截止9月14日，深交所股票平就能质押率下降，无限售条件股份质押率为31.38%，有限售条件股份质押率分别为26.78%。

　　行业周报长城证券18图12：股票质押未解押参考市值下降 单位：亿元资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月9日数据图13：上交所平均质押率 单位：% 资料来源：中证登，长城证券研究所,截止到2018年9月14日数据图14：深交所平均质押率 单位：% 资料来源：中证登，长城证券研究所,截止到2018年9月14日行业周报长城证券19股权融资显著下降：8月股权融资募集家数41家，共募集资金1071.24亿元，相较于7月减少集资693.99亿元，环比下降39.31%。

　　其中，首发家数6家，共募资48.02亿元，增发家数21家，募资合计为912.37亿元。

　　截至9月14日，9月份股权融资募集家数14家，本周新增7家（上周新增7家），与上周持平；9月份共募集资金245.93亿元，本周募集74.67亿元（上周募集171.26亿元），环比下降56.40%；其中，本周首发家数2家，募资9.47亿元，增发3家，募资38.82亿元，可转债2家，募资26.38亿元。

　　图15：股权融资承压资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月14日数据图16：可转债募集资金承压资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月14日数据新发行企业ABS有所上扬：截至9月14日，9月新增24笔企业ABS，发行份额为410.38亿元。

　　行业周报长城证券20图17：ABS业务震荡下降资料来源：wind，长城证券研究所,截止到2018年9月14日数据 9月初，IPO过会家数和金额保持低位：通过核发的家数为2家，较上周持平，募资金额不超过25亿元，较上周大幅下滑63.77%。

　　图18：本周IPO核发家不变资料来源：证监会，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据图19：本周IPO核准金额有所下降 单位：亿元资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据, 行业周报长城证券21图20：IPO、并购重组、可转债及配股被否率资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据图21：2018年二季度以来承销家数与金额环比提升资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据图22年证券承销规模分布情况 单位：亿元资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据行业周报长城证券22图23：2017-2018年首发、增发家数及规模资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据创业板新增预披露4家：截至2018年9月13日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业288家，其中已过会30家，未过会258家。

　　截止9月14日，2018年，首发企业中主板146家，中小板56家，创业板122家。

　　图24：2018年以来各版块预先披露家数资料来源：证监会，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据行业周报长城证券23图25：2018年以来保荐机构预先披露家数资料来源：证监会，长城证券研究所，截止到2018年9月14日数据 9月并购重组审核通过3单：8月份并购重组委通过4家公司的发行股份购买资产方案，较7月份减少四家。

　　9月5日，并购重组委通过9月首家公司的发行股份购买资产方案，本周通过2家公司的发行股份购买资产方案。

　　资管产品发行规模下降较大：八月份资管业务新发行产品数量规模较七月份下降，根据wind最新统计，八月共发行501个资管新产品，较七月减少41个，发行总份额减少至161.88亿份，环比下降25.26%。

　　在去通道政策下，资管规模将告别高歌猛进的时代，真正回归本源，强化主动管理，主动管理占比高的券商将受益。

　　本周新发行信托产品中,占比较大是其他投资信托，占比为63.16%，其次为组合投资信托和证券投资信托，占比分别为26.32%、5.26%。

　　图29：本周信托产品发行规模环比下降资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月15日数据图30：本周信托产品发行平均收益率低于一年来均值资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月15日数据行业周报长城证券27图31：新发行信托产品以其他投资信托、组合投资信托和债券类信托为主资料来源：wind，长城证券研究所，截止到2018年9月15日数据3.行业动态1.【Capgemini发布2018年保险行业报告】 Capgemini发布了“2018年保险行业报告”。

　　虽然保险公司努力提供卓越的客户服务，但是科技巨头正在准备进入保险业，这将给这个行业带来颠覆性的影响。

　　通过提高数字敏捷性和开发面向未来的运营模式，保险公司才有机会吸引和留住客户以应对这种颠覆。

　　（Word Insurance Report 2018） 2.【穆迪：香港上市中资保险公司业绩稳健】 9月14日，穆迪发布的报告《香港上市中资寿险公司：监管趋严导致2018年上半年新业务下滑，但信用基本面保持不变》《香港上市中资财险公司：2018年上半年业绩显示车险和非车险业务分化严重》（下称报告）显示，上半年香港上市中资人寿和财产及意外险公司(财险公司)业绩稳健，同时面临多项挑战。

　　（中证网） 3.【人保集团及阳光保险等确定认购华兴资本首次公开募股】 接近华兴资本的消息人士对《一线》表示，包括人保集团、阳光保险、凯思博投资管理、Coatue Management已经确定认购华兴资本的首次公开募股。

　　（腾讯网） 4.【多家机构对华兴资本IPO认购反应踊跃，PICC等已确定认购】 36氪报道，机构投资者对华兴资本IPO认购反应踊跃，据悉PICC、对冲基金Coatue Management、阳光保险、凯思博投资管理(Keywise Capital)，以及著名的国际长线基金已确定认购，目前还有互联网巨头正在洽谈中，传国际配售已获数倍认购。

　　（Wind） 5.【友邦保险(01299)溢价1.34%授出16.19万份购股权】 行业周报长城证券28智通财经讯，友邦保险(01299)发布公告，于2018年9月12日，公司根据其于2010年9月28日采纳的购股权计划(经修订)向公司的附属公司的一名雇员授出16.19万份购股权。

　　（智通财经） 6.【中国平安：对华夏幸福为财务投资，对业绩对赌而非分红对赌】 香港万得通讯社报道，9月14日，中国平安在上海证券交易所互动平台表示，“投资华夏幸福为财务投资，拥有战略协同效应。

　　在未来条件允许的情况下，将探索与华夏幸福在养老产业、公租房、长租公寓等领域的开发建设机会。

　　”（Wind） 7.【业内人士谈平安资管调整：未来保险公司都将这么做】 新浪财经讯9月14日消息，近日一张平安资管将解散股票投资业务的微信聊天截图广为流传，对此中国平安表示：平安资管主动权益投资业务部门全部解散，未来付费业务将转至平安大华；集团资金未来将转向AI被动投资。

　　（新浪财经） 8.【淘宝网新增装修“延期赔付”保险服务】 【亿邦动力讯】9月14日消息，淘宝网昨日发布新增《淘宝网“延期赔付”服务标准》公示通知，拟为装修买卖双方提供“延期赔付”保险服务，卖家自愿加入该服务并投保后，若非买家原因导致工程延期，买家可按要求向保险公司申请延期赔付。

　　（亿邦动力） 9.【海峡保险推出首张区块链保单】 近日,海峡保险在第五届金融科技峰会上与CAM公链、享安保险经纪、中篮驯同盟联合推出首张区块链保单,这是海峡保险在金融科技创新上又一次重大突破。

　　该保险产品由海峡保险提供、由享安保险经纪销售、由CAM公链提供区块链技术支持、由中篮驯同盟负责提供市场客群。

　　未来,海峡保险将加大与CAM公链等区块链企业合作,不断探索区块链技术在保险领域应用新模式,推动保险业利用区块链技术实现新发展。

　　（比特币中文） 10．【4家大银行受保险拖累手续费及佣金负增长农行代理保险手续费领跑国有大行】 近期，随着上市银行半年报披露完毕，今年上半年各银行代理保险业务收入情况也随之出炉。

　　《证券日报》记者对此前的保险代理“大户”工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行及邮储银行的半年报进行梳理，发现中国银行、建设银行、邮储银行、工商银行4家银行由于保险业务收入下滑，拖累上半年手续费及佣金收入下滑。

　　（证券时报） 11.【保险业二季度平均综合偿付能力246%两家公司风险评级为D类】 2018年二季度末，纳入本次会议审议的176家保险公司的平均综合偿付能力充足率为246%，较上季末下降2个百分点；平均核心偿付能力充足率为235%，较上季末下降2个百分点。

　　其中，中法人寿综合、核心偿付能力充足率2018年一季度末为-5226.32%，二季度末下降近900个百分点，降至-6138.92%，最近一期风险综合评级为D。

　　（21世纪报） 行业周报长城证券2912.【中再集团拟以8.65亿美元全资收购英国桥社保险公司】 9月13日，中再集团与美国汉奥威保险集团（The Hanover Insurance Group, Inc.，下称“汉奥威集团”）签署股权购买协议，以8.65亿美元总对价收购全球特种险直保和再保险公司——桥社（Chaucer）100%股权（包括桥社英国控股公司、桥社爱尔兰保险公司和澳大利亚管理代理公司三家公司100%的股权）。

　　（21世纪报） 13.【中国银保监会：当前保险业偿付能力充足稳定】 银保监会召开偿付能力监管委员会第43次工作会议，强调防范和化解重大风险依然是保险监管的首要任务。

　　（国金报） 14.【23家保险资管今年前8月注册产品规模2248亿】 中国保险资产管理业协会披露的数据显示，2018年前8月，23家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共109项，合计注册规模2247.95亿元。

　　其中，基础设施债权投资计划57项，注册规模1454.65亿元；不动产债权投资计划50项，注册规模738.30亿元；股权投资计划2项，注册规模55亿元。

　　从8月单月来看，17家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品26项，合计注册规模667.75亿元。

　　其中，基础设施债权投资计划17项，注册规模528.25亿元；不动产债权投资计划8项，注册规模94.50亿元；股权投资计划1项，注册规模45亿元。

　　数据显示，7月单月，9家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品13项，合计注册规模190.20亿元。

　　其中，基础设施债权投资计划7项，注册规模141.50亿元；不动产债权投资计划5项，注册规模38.70亿元；股权投资计划1项，注册规模10.00亿元。

　　截至2018年8月底，累计发起设立各类债权、股权投资计划952项，合计备案(注册)规模23002.09亿元。

　　（新浪财经） 15.【香港保险科技创企创企OneDegree宣布获1270万美元A轮融资】 据悉，OneDegree成立于2016年，是一家致力于成为亚洲下一代保险业领导者的科技公司。

　　投资界（ID：pedaily2012）9月10日消息，香港保险科技创企OneDegree宣布获得一笔总额1270万美元的A轮融资。

　　此外，投资方还承诺在在未来提供1270万美元的财务支持以供该公司选择，前提是须经监管部门批准。

　　（投资界） 16.【人保寿险代理人剧降18%保险业告别人海战术】 与此前上市险企保险代理人快速增长有所不同，今年上半年，6大老牌A+H股上市险企披露的半年报数据显示，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿、太平人寿和人保寿险六家公司披露的代理人数量合计为477万人，相较去年年末微降1%。

　　上半年保险代理人数量降幅最高的为人保寿险，代理人数量由去年年末25.59万人降至今年6月30日的20.97万人，降幅高达18%。

　　（新浪财经） 17.【证监会：关于进一步加强期货经营机构客户交易终端信息采集有关事项的公告】 本公告内容主要有以下三个方面：一是明确会员对客户的管理。

　　明确期货公司对客户交易行为的管理责任，要求期货公司应确保客户下达的交易指令直达其信息系统。

　　规定期货公司对其交易、结算软件以及客户使用行业周报长城证券30的交易终端软件进行接入认证管理，确保软件具备真实、准确、完整地采集和报送功能。

　　18.【证监会对7宗内幕交易案件作出行政处罚】 近日，证监会依法对潘勇内幕交易“天成控股”、“银河生物”案作出处罚，没收潘勇违法所得14,933,306.29元，并处以74,666,531.45元罚款，并对潘勇采取10年证券市场禁入措施；依法对李栒内幕交易“长盈精密”案作出处罚，责令李栒依法处理非法持有的证券，没收违法所得257,710.03元，并处以773,130.09元罚款；依法对杨绍华内幕交易“长盈精密”案作出处罚，责令杨绍华依法处理非法持有的证券，没收违法所得103,667.43元，并处以311,002.29元罚款；依法对黄万忠内幕交易“长盈精密”案作出处罚，没收黄万忠违法所得120,762.22元，并处以362,286.66元罚款；依法对胡忠权内幕交易“维格娜丝”案作出处罚，没收胡忠权违法所得82,980.15元，并处以248,940.45元罚款；依法对于洪瑞、王风雷内幕交易“维格娜丝”案作出处罚，对于洪瑞内幕交易行为处以60万元罚款，对其建议他人买卖相关证券的行为处以60万元罚款，对王风雷内幕交易行为处以60万元罚款；依法对樊通兴内幕交易“维格娜丝”案作出处罚，没收樊通兴违法所得11,549.07元，并处以34,647.21元罚款。

　　19.【央行证监会推进债券市场互联互通】 为加强对信用评级行业统一监管，推进债券互联互通，央行和证监会近日联合发布2018年第14号公告，就逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资质、加强对信用评级机构监管和监管信息共享、推进信用评级机构完善内部制度，统一评级标准，提高评级质量等进行了规范。

　　（证券时报） 20.【证监会明确公司发行股份购买少数股权条件】 9月10日，证监会就上市公司发行股份拟购买少数股权的相关条件作了进一步说明，明确上市公司所购买的少数股权应与上市公司现有主营业务具有显著的协同效应。

　　按照《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司发行股份购买资产，应当符合五项规定，其中包括需要充分说明并披露上市公司发行股份所购买的资产为权属清晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕权属转移手续。

　　（证监会） 21.【央行发布2018年8月金融统计数据报告、2018年8月社会融资规模增量统计数据报告、2018年8月末社会融资规模存量统计数据报告】 8月我国广义货币增长8.2%，狭义货币增长3.9%;人民币贷款增加1.28万亿元，外币贷款减少62亿美元;人民币存款增加1.09万亿元，外币存款减少21亿美元。

　　初步统计，8月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少376亿元。

　　（今日头条） 22.【中国熊猫金币在上海黄金交易所正式挂牌】 2018年9月12日，中国熊猫金币在上海黄金交易所正式挂牌。

　　这是我国贵金属纪念币发行管理和交易方式的一次重大改革，是构建权威、公允的贵金属纪念币交易平台的重要举措，有利于拓宽社会公众投资渠道，引导公众理性参与熊猫金币投资，打通我国黄金行业周报长城证券31市场与金币市场的产品通道，促进两个市场资源共享、资本融通和共同繁荣。

　　（上海黄金交易所） 4.上市公司重要公告1.越秀金控（300140）：2018年9月12日，公司发布《关于公司第二期核心人员持股计划完成股票购买的公告》截至2018年9月10日，公司第二期核心人员持股计划通过二级市场累计购买公司股票合计235,200股，占公司总股本的0.01058%，成交总金额为1,569,618元，成交均价6.674元/股。

　　公司本次核心人员持股计划所购买的股票将按规定锁定12个月，锁定期自2018年9月11日至2019年9月10日。

　　2.国盛金控（002670）：2018年8月31日，回购实施期限届满，公司累计回购股份10,299,888股，占总股本的0.53%，最高成交价为17.30元/股，最低成交价为13.324元/股，支付的总金额为161,277,853.83元。

　　3.同花顺（300033）：2018年9月11日，公司发布了关于部分持股5%以上股东、董事股份减持计划实施结果及下期减持计划的公告。

　　持有公司股份64,018,000股（占本公司总股本11.91%）的大股东、董事叶琼玖女士，持有本公司股份55,239,472股（占本公司总股本10.28%）的上海凯士奥投资咨询有限公司，持有本公司股份27,609,690股（占本公司总股本5.14%）的大股东、董事于浩淼先生，持有本公司股份24,256,000股（占本公司总股本4.51%）的董事王进先生拟自公告发布之日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价交易方式或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过42,780,790股（占公司总股本的7.96%）。

　　4.吉艾科技（300309）：2018年9月13日，吉艾科技发布《关于变更公司董事长的公告》吉艾科技原董事长黄文帜先生辞去公司第三届董事会董事长职务，黄文帜先生辞职后将继续担任第三届董事会董事。

　　公司于2018年9月12日召开第三届董事会第四十一次会议，审议通过了《关于变更公司公司董事长的议案》，选举姚庆先生担任公司第三届董事会董事长职务。

　　5.中信证券（600030）：（1）中信证券股份有限公司2018年度第八期短期融资券已于2018年9月13日发行完毕，短期融资券期限91天，实际发行总额为40亿元；（2）公司已向香港联合交易所有限公司申请，于二零一八年九月十四日起计之12个月内通过仅向专业投资者（定义见香港联合交易所有限公司证券上市规则第37章及香港法例第571章证券及期货条例）发行债务将3,000,000,000美元中期票据计划（「该计划」）上市。

　　预期该计划之上市将于二零一八年九月十七日或前后生效；（3）根据《深圳证监局关于核准匡涛证券公司董事任职资格的批复》及公司2017年度股东大会决议、公司第六届董事会第二十二次会议决议，自批复签发之日(2018年9月6日)起，匡涛先生正式出任公司非执行董事，并同时担任公司董事会发展战略委员会、风险管理委员会、提名委员会的委员。

　　6.国金证券（600109）：2018年9月13日，公司2018年第二次临时股东大会审议通过了《关于选举第十届董事会独立董事的议案》，同意选举骆玉鼎先生为公司第十届董事会独立董事，任期至本届董事会届满。

　　7.广发证券（000776）：广发证券股份有限公司于2018年9月14日收到公司独立董事李延喜先生的书面辞职函，李延喜先生因希望投放更多时间于其他事务的个人原因，申请辞去公司第九届董事会独立董事、董事会审计委员会委员及董事会薪酬与提名委员会委行业周报长城证券32员职务；李延喜先生与公司董事会、监事会及经营管理层并无歧见，亦无任何有关辞任的事宜须提呈各股东注意。

　　8.方正证券（601901）：根据《公司章程》的规定，公司董事长为公司的法定代表人。

　　2018年9月14日，公司已完成法定代表人的工商变更登记手续，并取得湖南省工商行政管理局换发的营业执照，公司法定代表人已变更为董事长施华先生。

　　9.海通证券（600837）：海通证券股份有限公司于2017年9月22日发行的海通证券股份有限公司面向合格投资者公开发行2017年公司债券(第二期)将于2018年9月25日开始支付本期债券2017年9月22日至2018年9月21日期间的利息。

　　10.国元证券（000728）：2018年9月11日，国元金控集团以自有资金，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份28万股，占公司总股本的0.0083%。

　　本次增持后，国元金控集团持有公司股份720767561股，占公司总股本的比例为21.4167%。

　　国元金控集团及其一致行动人安徽国元信托有限责任公司合计持有公司股份1176475023股，占公司总股本的34.9575%。

　　11.华泰证券（601688）：华泰证券股份有限公司于2018年9月10日收到公司股东江苏省国信资产管理集团有限公司的通知，国信集团通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计增持公司A股股份262.3万股，已超过股票增持计划数量下限的50%。

　　14.国信证券（002736）：国信证券股份有限公司于2016年9月21日发行的国信证券股份有限公司2016年证券公司次级债券（第一期）（债券代码：118951）将于2018年9月21日兑付2017年9月21日至2018年9月20日期间的利息。

　　5.风险提示地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。

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